第三季度财务报告中有很多咒语:短期高增长,中期和长期业务升级
浏览:34 时间:2022-7-25

长期以来,业内许多人一直以“颠覆”的形象出现,他们在社交平台上以小队的形式迅速扩张,客户获取成本较低。由于其高速增长的特点,国内外争议越来越多。在此之前,卖空组织Blue Orca也发布了一份简短的报告,指出了卖空的五个原因。

之后,该公司发表公开声明,但它比卖空量小得多。 11月20日,它出售了今年第三季度的大量收益,这是上市后的第一份财报。

结合卖空报告和相关公共数据,我们对战斗进行了更详细的研究。

您如何看待战斗的成长?

在今年的第三季度财务报告中,GMV连续12个月的增长率达到386%,总计3448亿元。本季度总收入达到27.09亿美元,同比增长2489%。

这基本上构成了公众舆论普遍对很多事情持乐观态度的原因:高增长。

然而,我们认为公司的增长不能简单地与数据堆积相比,特别是对于去年9月改变模型并放弃专有产品的公司。起点相对较低,并且不可避免地使用同比增长率。这不是客观的,我们建议使用戒指测试其生长耐力。

根据公开资料,恒大研究院的任泽平团队预测了多GMV的季度增长率,见下图

卖空组织Blue Orca推出了“佣金”,这是判断GMV增长率的相关指标。人们认为GMV有一种夸大的怀疑,但我们发现,在2018年第二季度之前,佣金费用与GMV增长率之间存在差异。保持近乎均匀的增长率关系。

如果我们使用2017 Q1和2018 Q1数据进行验证,请参见下图

以上数据摘自多应用招股说明书

此外,我们计算了2018年第二季度与第一季度相比,佣金手续费收入增加了22%。在恒大研究院的估计GMV中,Q2增长了23.7%。

考虑到GMV包括回报和交换部分,GMV增长率具有相对较多的干扰因素,但总体而言,它与佣金增长率接近相同水平。

然而,根据第三季度财务报告,连续12个月的GMV总数达到了3448亿。根据恒大研究院的计算数据,第三季度的GMV约为1207亿,增长率为47.3%。

这已经是一个非常引人注目的数据,但仔细分析,今年的第三季度佣金收入仅增加了18%,这是蓝色奥卡认为GMV高的原因吗?

我们对Blue Orca的主张有如下保留:今年的Q3战斗加强了对国美,小米等中高端品牌的投资吸引力,最初有一定程度的佣金减免政策,这是常用于电子商务行业。手段,如去年第四季度天猫,商家减少佣金的比例相当大,考虑到0.6%的比例基本上等于第三方支付的渠道费,我们不妨将其理解为补贴。对于企业。

经过大量上市,公众舆论质疑其产品的质量。品牌升级的选择是必须面对的道路。这意味着未来几个季度中高端业务的数量将继续增加。加大投入力度,力争继续补贴佣金。委员会不协调发展和GMV增长的情况将继续存在。

在今年的第三季度电子商务公司财务报告中,京东和天猫的同比增长率分别为30.5%和30%。根据此前的预测,多季GMV应该已经进入1000亿元的规模,考虑到当前的行业环境和企业。规模等因素,环比增长率达到47%,这意味着年度GMV将继续达到三位数的增长率。

从用户方面来看,年采购用户已达到3.85亿的水平,比上月增长12.2%,而12个月内用户的平均购买量达到894.4元。

在当年买家的绝对值中,京东的战斗数量已超过3.05亿,超过了手工增长率的5%。在这些数据中,战斗显示出足够的优势。

考虑到之前的悖论(包括我自己),我一直在质疑Pinto是否依赖于用户增量的强大市场费用。让我们看一下市场费用关键指标的变化。

2018年,第二季度和第三季度,市场的市场支出分别为29.7亿和32.2亿,比上月增长8.4%。

与推定的GMV增长率47%相比,这意味着市场费用的杠杆效应开始显现。这方面是基于微信和小程序的传播效果。另一方面,它已经更多了品牌广告支出的影响开始显现并获得长期溢价。

基于以上分析,基本可以判断:短期内仍有较强的增长潜力,GMV和年度采购用户等核心指标将具有相当大的竞争优势。

你从中长期看什么?

经过大量的上市,我遇到了很多有影响力的质量谴责问题。有人甚至评论说:1。这场斗争主要基于低线市场,所谓的消费降级将伴随质量问题;为了清除山寨产品业务,最终用户失去了价值,而且很难打假。

因此,我们可能希望“能够进行大量的质量升级和软着陆”作为中长期发展的先决条件。

我们先来看一下企业的总数。

商家在打开更多商店的时候,将收取1000元-10000元的定金,因此,营业额的金额可以直接反映商家的规模,我们算从2017年底到2018年Q3,三次打击更多企业的期限有关存款数据,请参见下图

以上数据来自许多财务报告

可以看出,在2018年,第三季度和更多商业存款的数量几乎翻了一番。在今年的第二季度和第三季度,该连锁店增长了14%。这表明,在商家中,仍有强大的吸引力和强大的防伪作用。让平台吸引更多优质商家,并为商家提供强大的品牌溢价能力。

值得注意的是,近日,国美,当当,小米等品牌纷纷入驻,带动大量优质企业进入,在双十一期间,该平台销售了20多万部最新iPhone XS,XR而XS Max,相关交易金额超过15亿元。

无论规模或质量如何,公司在第三季度取得了良好的业绩。更重要的是,随着一线品牌商家的进入,可以获得越来越多:1。一线城市用户的新增长点,在Quest Mobile刚刚发布的《移动电商双11洞察报告》中,新用户的比例在一线城市增幅超过15%;年度购买用户贡献有所增加。

那么,你能维持甚至继续放大企业的向心力吗?

在这里,我们关注两个指标:1。货币化率; 2.商业应付账款。

首先看货币化率,与今年第二季度和第三季度的两个季度相比,商家在线市场的总支出分别为27亿和33.7亿,增长率为24%,而GMV为47%增长,这表明,为了降低业务成本,许多官员故意控制收入和降低货币化率。

根据今年第一季度的数据,本期货币化率为2.1%,仍然落后于同类企业。在有效的货币化率控制之后,在GMV快速增长的前提下,业务将保持相当大的规模。上诉。

我们也很高兴看到Q4财务报告,这个商业存款数据再次有了大规模的增长。

从2018年第二季度和第三季度的商户应付账款来看,规模分别为93.1亿和107.9亿,比上月增长15.8%,其中很大一部分落后于GMV增长率。

之前的评论已经表明,争斗将增加商家的账户周期,以解决资金的现金流问题,但目前,这场斗争并没有像这样进行,并开始减少商家的负担,减少应付账款期限。

在今年第三季度财务报表现金流量表中,自由现金流量已达到149.6亿元,比上一季度的90.3亿元,现金流量正向流入,在关键经营现金流状况下,已经连续两个季度是一个积极的流入,这是一个非常重要的信号。

到目前为止,这场斗争已经成为中国三大电子商务平台之一。关于未来的发展和前景可能会有很多争议,甚至面临挫折。但是,就目前的财务报告而言,这场斗争已逐渐加剧。在正确的轨道上,上述关键数据指标逐步得到改善。特别是随着品牌溢价能力的提高和研发实力对毛利数据的改善,距离不远。

我们也对战斗持乐观态度。